臉書IPO的４大教訓

美國時間5月23日下午4點終於傳來一則好消息，臉書股價止跌回升，來到每股31.93美元的價位，較前一天上漲3％。

不過，《華爾街日報》（Wall Street Journal）引用研究機構Dealogic的統計數據，追蹤過去5年規模超過10億美元的首次公開上市案，並比較首次公開上市後3天的股價表現，臉書的下跌幅度居冠。

屋漏偏逢連夜雨，5月23日，3位投資人向美國紐約聯邦法院提起訴訟，控告臉書以及承銀行沒有對外揭露分析師調降營收預測的消息。

5月9日，臉書在一份說明書中表示，愈來愈多使用者轉向行動平台，將使得臉書的廣告營收下降。負責承銷的摩根史坦利（Morgan Stanley）、高盛（Goldman Sachs）、JP摩根大通（JPMorgan Chase）、美國銀行（Bank of America）因此向下修正臉書的營收預測，但臉書與承銷銀行並未對一般投資人公布這項消息。甚至有熟知內情的人向路透社透露，是臉書主動建議承銷銀行的分析師，調降公司的營收與獲利預測。

美國證期會與金融管理局已針對臉書公開上市案展開調查，本周二美國麻州向摩根史坦利發出傳票，要求說明是否有選擇性地透露營收預測下修的消息。就在同一天， 一家名為Glancy Binkow & Goldberg 的律師事務所，代表多位投資人，在加州法院提起訴訟。

世紀IPO的4大教訓

這宗「世紀IPO」，從上週五的風光掛牌，到如今內幕重重，猶如洗三溫暖一般，每天都有意外的驚爆消息。有太多問題值得所有投資人與企業家仔細思考，《時代》雜誌便歸納出這次公開上市案的4大教訓。

1.上市股價被過度高估：研究報告預期臉書的上市將會引發投資人的搶購熱潮，再加上媒體的推波助瀾，承銷銀行似乎也跟著沖昏了頭，不斷上修臉書公開上市的股價。臉書財務長大衛‧艾伯斯曼（David Ebersman）甚至在上市前3天，決定增加發行股數25％，這是造成臉書股價連續兩天下跌的主因。

2.現有市值被誇大：如果仔細研究臉書的財報，便可發現臉書的市值同樣被過度高估。臉書2011年的獲利達10億美元，若以現有市值930億美元計算，臉書股票的本益比高達93，相較之下蘋果股票的本益比只有10、谷歌只有12。臉書的股票會不會貴得離譜？

更讓人憂心的是，臉書的營收成長率已開始出現減緩的跡象，遲遲無法獲利的廣告業務更讓臉書的未來多了不確定性。93的本益比數字恐怕又是另一個即將泡沫化的「本夢比」。

3.那斯達克一點也不可靠：臉書掛牌第一天，那斯達克交易系統卻出現大當機，被迫延後30分鐘才開始正式交易。但隨後又發生投資人沒有收到交易完成的確認訊息，交易員無法確認訂單是否有變或取消的狀況，許多投資人因此取消訂單或不再進行交易，因此有投資人一怒之下告上法庭，向那斯達克提出求償。

4.遠離熱門的公開上市股票：這場史上金額最龐大的公開上市案，唯有擁有大批股票的臉書員工、創投公司、投資銀行才有本事玩得起，他們也是最大獲利者。

使用者有功勞，卻沒金錢回報

根據美國《商業週刊》（Bloomberg Businessweek）估計（以每股38美元計算），手中持有股票的臉書高階主管們，在臉書公開上市後個個都成了億萬富翁，以下是他們持有股票的市值總額：

◎創辦人馬克‧祖克伯格：203億美元

◎營運長雪莉‧桑德柏格（Sheryl Sandberg）：15.7億美元

◎科技副總裁傑夫‧羅斯查爾德（Jeff Rothschild）：8.33億美元

◎財務長大衛‧艾伯斯曼（David Ebersman）：3.75億美元

但是，臉書能有今日的成就，最大功臣是無數位默默無名的個人。

美國有線電視新聞網CNN，曾精算每位使用者對臉書的貢獻價值。若以臉書在5月21日的收盤價33美元計算，臉書的市值約為930億美元。目前臉書的使用者總數已突破9億大關，其中每日活躍使用者（daily active user）人數為5.26億人，因此平均每位使用者貢獻的市值為176.81美元（930億除以5.26億；約台幣5,300元）。

臉書2011年的營收為37.11億美元，其中有85％，也就是31.54億美元的營收，是來自於使用者的資訊，換句話說，每位使用者的資訊平均貢獻價值為150.29美元（176.81乘以0.85；約台幣4,500元）。

然而，臉書上市創造的億萬財富，這群勞苦功高的使用者幾乎沾不上邊。

但同時，使用者對臉書的容忍度也已經達到極限。

真的是受夠了！

愈來愈多使用者產生反感心理，發起了「反臉書運動」（Life Without Facebook），原因就在於：

◎不想繼續假裝：花愈多時間在臉書上的人，愈會認為臉書朋友的生活比自己要好，對自己生活的滿意度也愈低。另一方面，使用臉書的人會愈來愈在乎別人是如何看待自己的貼文與動態：斤斤計較有幾個人按讚、有多少人回應，久而久之也變得刻意要在臉書呈現某種虛假的自我。

◎不想變透明人：我們是否有必要將自己的一舉一動讓所有臉書朋友知道？隨著臉書功能的不斷改良、愈來愈多網站整合臉書平台，我們在虛擬世界的行動，幾乎無所遁形，但卻無力掌控臉書上的訊息會如何被傳散、有哪些意想不到的陌生人會看到我們的訊息。當「分享」的初衷變了調，臉書便成了可怕的隱私入侵者。

◎不想知道太多：另一方面，我們又是否有必要知道臉書朋友的所有一舉一動？朋友們不斷更新動態，這些資訊到底對我們有何意義？這是否也浪費了我們更多時間，在臉書上篩選與搜尋真正有用的資訊？ 

臉書的未來，似乎問題重重，公開上市之後，真正的考驗才要開始。